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业绩看法两极 国能估值诱人股价看涨

分析员对国家能源2017财政年次季业绩看法两极,不过,他们均认为,国家能源的估值诱人,股价仍有上涨空间,因此都维持「买进」投资评级。

国家能源今天股价呈涨,早盘最高触及14.06令吉,起20仙或1.44%,早盘休市则报13.98令吉,半天涨12仙或0.87%。午盘交易,该股回吐涨幅,最后报13.94令吉,全日微起8仙或0.58%,成交量为999万3500股。

国家能源2017财政年次季净利按年增加12.2%,至14亿8190万令吉,去年同期为13亿2070万令吉;营收也按年上扬6.4%,至111亿6230万令吉,去年同期为104亿8930万令吉。

同时,该公司的营运成本也按年增长5.8%,从去年同期的88亿2810万令吉,上涨至93亿4160万令吉。

营运成本上涨

国家能源次季业绩符合6家投行的预期,但也低于3家投行的预期。

大马投行分析员称,该公司的营运开销提高,让同样增长的营收相形见绌,其中融资成本、燃料成本、呆账拨备是3大元凶。

「该公司为东宜麦发电厂融资、发行全球伊斯兰债券和将资本化的利息列为费用,是造成融资成本提高的原因;另外,该公司在该季因煤炭发电厂停电,导致产电过程必须採用更昂贵的燃料发电,间接提高产电成本,该季以天然气发电的电力产量佔总产量的46%,相较去年同期的42%,而煤炭发电的电力产量则从去年同期的54%,下跌至50%。」

虽然该公司的业绩同样不符肯纳格研究分析员的预期,但他并不为此感到担忧,因为呆账拨备主要是配合当前的市况,是一项审慎的措施;而融资成本主要是作为扩充用途,同时公司在6月可通过成本转嫁机制调涨电费,将燃料成本转嫁给消费者。

至于安联星展分析员则抱持不同的意见,他认为,国家能源的电力销量成长仅有2.3%,低于他们预期的3%;公司的有效税率高达13%,则高于预期的9%;最后加上4亿4600万令吉的呆账拨备,是致使公司次季业绩让他失望的原因。

看好长期前景

「国家能源在上半年的资本开销是48亿令吉,其中的49%是用作扩充电力产能,这也是近2年来最低的资本支出,预计公司的高资本开销週期将结束,有助公司在未来提高派息率。」

他也补充,管理层上半年宣布派发每股17仙的第一次中期股息,派息率为30%,按照惯例,相信下半年的股息派发将会更高。

上述所说的3家投行,皆在今日下调该股的目标价,主要都是认为能源需求的成长将会放缓。

另外6家投行的分析员则对国家能源次季业绩相对正面,虽然该公司的营运成本上涨,出乎部份分析员的预料,但整体来说,他们还是相当看好公司的长期成长前景,尤其是接下来的电费调涨所能带来的利好。

丰隆投行分析员就说,「在成本转嫁机制下,国家能源接下来应该将会被允许调涨电费,否则也应能获得政府的赔偿金,因为政府在重新谈判第1代购电协议后,已经省下15亿令吉。」

兴业投行分析员则表示,目前该公司手上有2项发电厂建设计划正在进行中,分别是Janamanjung号煤炭发电厂和东宜麦发电厂,前者预计将在今年10月投产,将能贡献1000兆瓦电力,后者的首个单位发电厂预计将在2019年6月投产,第2个单位发电厂则在同年12月。

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